Що змінився в прогнозі інфляції і чому це важливо
Dragon Capital підвищила прогноз інфляції на 2026 рік до 10% у річному вимірі на кінець року. На 2027 рік очікування теж зросли і тепер становлять 8% на кінець року.
Аналітики пояснюють підвищення тим що руйнування активів і втрати запасів змушуватимуть бізнес відштовхуватися від вищих собівартостей при формуванні цін навіть якщо споживчий попит сповільниться. Це створює тиск на купівельну спроможність домогосподарств і підвищує чутливість бюджету до змін у доходах і витратах.
Як працює механіка впливу інфляції на бюджет
Механізм передачі шоку на державні фінанси простий по кроках і зрозумілий. Коли в економіці зростають витрати виробництва доходи бюджету і розміри соцвиплат змінюються непропорційно.
- Руйнування активів зменшує пропозицію товарів і підвищує витрати бізнесу що штовхає ціни вгору.
- Зростання цін знижує реальний попит що може зменшити податкові надходження у вигляді ПДВ і податку на прибуток.
- Одночасно уряд стикається з необхідністю збільшити витрати на компенсацію втрат і оборону що підвищує бюджетний дефіцит.
- Якщо міжнародне фінансування надходить повільно уряд змушений обмежувати некритичні видатки і відкладати повернення ПДВ що створює додаткові проблеми для бізнесу.
Ця послідовність показує як інфляційні очікування перетворюються на реальні тиски на державні фінанси і на платоспроможність приватного сектору.
Динаміка зовнішнього фінансування і поточний стан рахунків уряду
За наявних угод Україна може розраховувати на $50 млрд зовнішнього пільгового та грантового фінансування для покриття бюджетного дефіциту без урахування оборонної частини Ukraine Support Loan. Теоретично цього ресурсу достатньо щоб закрити потреби бюджету в цьому році.
На практиці через повільне виконання владою взятих зобов’язань станом на кінець вересня надійшло лише $22 млрд або менше половини доступної суми. Це скоротило залишки вільних коштів на рахунках уряду і привело до обмеження фінансування некритичних видатків та затримок у відшкодуванні ПДВ експортерам.
Оцінка потреби у додатковому фінансуванні для 2027 року
Dragon Capital оцінює потребу в додатковому зовнішньому фінансуванні для бюджету у 2027 році в $30−35 млрд. Поточні програми міжнародної підтримки передбачають лише $20 млрд зовнішнього фінансування для бюджетних потреб.
Крім того аналітики вказують що дефіцит може додатково зрости через скорочення податкових надходжень які, ймовірно, зменшаться на $4−5 млрд. Загальні непокриті оборонні потреби включно з витратами поза бюджетом найімовірніше будуть у рази більшими ніж ті суми що наразі закладені у програмах підтримки.
Джерела додаткового фінансування і ризики для сценарію стабільності
Dragon Capital очікує що міжнародні партнери України передусім Європейський Союз зможуть забезпечити необхідне додаткове фінансування як для бюджетних так і для позабюджетних оборонних потреб. Це має дозволити Національному банку України не вдаватися до емісії і зберегти валютно курсну стабільність.
Натомість повільне виконання українською владою взятих на себе зобов’язань створює суттєві ризики для реалізації такого сценарію. Якщо фінансування надходитиме з затримками уряд вимушено обиратиме між скороченням видатків і додатковими борговими чи позичковими механізмами що вплине на макрофінансову стабільність.
